换合约贴水是金融市场中的一个术语，用于描述期货合约价格低于现货价格的情况。换合约贴水通常出现在期货合约到期日临近时，也可以用来衡量市场对现货的需求和供应情况。

当期货合约价格低于现货价格时，被称为贴水。这种情况下，市场参与者可以通过购买期货合约并同时出售相应数量的现货商品来进行套利交易。这样的交易可以获得现货商品的价格差额利润。

换合约贴水通常与市场供应过剩或需求不足有关。当市场供应过剩时，持有现货的卖方可能会降低价格以促使购买者进行交易，导致期货合约价格低于现货价格。另一方面，需求不足可能导致买方减少对现货的需求，从而使期货合约价格下跌。

换合约贴水的结果是，持有现货的卖方可能面临价格下跌的风险，因为期货合约的价格通常被视为市场对未来现货价格的预测。此外，贴水也可能导致套利机会的出现，从而吸引更多的交易者参与市场，逐渐推动期货合约价格回归现货价格。

需要注意的是，换合约贴水是金融市场中的常见现象，但它的时间和幅度可能因市场和商品类型而异。因此，了解和监测贴水现象对于投资者和交易者来说是非常重要的，以便能够把握市场机会并有效管理风险。